El economista analizó el contexto actual en el que predomina la incertidumbre por el escenario electoral. Valoró la recuperación de sectores puntuales, pero advirtió que la actividad recobrará ritmo pasados varios meses más.

s ingenuo pensar que no habrá más inestabilidad del dólar hasta las elecciones. Hay un riesgo grande de que se acelere el tipo de cambio en algún momento”, sintetizó el economista Martín Tetaz. De paso por el Chaco para dar una conferencia en Experiencia Pyme, el columnista del programa de Radio Mitre “Lanata sin filtro”, estuvo en NORTE y abordó varios temas que por estos días inquietan a buena parte de los argentinos.

El dólar y las previsiones en un año electoral, la inflación, errores y aciertos del equipo económico, los mercados y la posibilidad de un retorno del kirchnerismo al gobierno fueron algunos de los puntos analizados por el economista especializado en la economía del comportamiento.

NORTE: ¿Podés mencionar una tendencia o indicador económico positivo en este contexto económico complejo que tenemos en el país?

Tetaz: Hay dos problemas que tenía la economía de largo plazo. Uno tenía que ver con el déficit fiscal y otro con el déficit externo. En 2017 tuvimos cerca de 5% de déficit fiscal y un déficit externo de 30.000 millones de dólares. Eso era insostenible. Pero no hay mal que por bien no venga y, producto de la devaluación, ahora se redujo. Llevamos 7 meses consecutivos de superávit comercial, cierto es que es producto de la caída de las importaciones más que de la suba de exportaciones. Pero se recuperó el superávit comercial. Y el déficit fiscal está bajando muy fuertemente, aunque con un ajuste dolorosísimo en el medio. En términos macroeconómicos la economía queda un poco más ordenada.

-Claro, en términos macroeconómicos. ¿Pero en términos micro tenemos indicadores que desalientan?

-Por supuesto y además la perspectiva a mediano plazo es que no tenemos certeza de que la inflación baje, se recuperen los ingresos y por tanto pueda repuntar el consumo. Es una situación de incertidumbre que parece durará unos meses, por lo menos hasta que se despeje el panorama electoral.

-Es cuestión de atravesar este momento, pero ¿qué nos puede esperar el año que viene?

-El año que viene, ya sea que siga este gobierno o que venga otro, y que se renueven las expectativas, los problemas macroeconómicos que hacían inviable el modelo económico luego de una tremenda crisis, comienzan a estar más resueltos y se despeja el panorama para que la Argentina comience a recuperarse. Quedará el tema de la administración de la deuda, que es la consecuencia de todos estos años de déficit.

No tan optimista

-¿Qué mensaje le dejarías a un asalariado o a esa gente que no llega a fin de mes?

-Lamentablemente no puedo ser demasiado optimista, porque no quiero vender una expectativa falsa. No le voy a contar a la gente que le cuesta cada vez más llegar a fin de mes lo que le está pasando. Lo que sí es probable es que la incertidumbre persista unos meses más. La economía todavía está transitando momentos en que está por verse la baja de la inflación. El dato de abril se conocerá esta semana y será en torno al 4%, que es un número altísimo, es un escándalo. Y recién hacia adelante está la expectativa de que empiece a bajar pero lo queremos ver. Como está la incertidumbre electoral en el medio, da la sensación de que hasta noviembre no estará más claro el panorama.

-¿Cómo ves el desempeño del equipo económico?

-Creo que hubo en 2015 un error de diagnóstico y, por tanto, un error de camino. Hubo un debate muy grande sobre si la salida era de shock o de gradualismo. Y quedó claro que por el camino gradualista, si se acababa el financiamiento, no había más alternativa. Ahora quedó un poco saldado el debate, pero ese fue un primer error. Cuando decidió el gobierno encarar ese camino gradualista, funcionó bastante bien dos años, mientras había financiamiento. En 2017 venía ganando la lucha contra la inflación y después en diciembre, con todo el capital político de unas elecciones donde le fue bien, lo usó mal y perdió todo el capital político en pocos meses. Una reforma previsional que se hizo mal, el impuesto a la renta financiera fue un desastre. Fueron varios errores juntos y abandonaron la pelea contra la inflación. Profundizaron en 2018 una crisis que además se dio en un contexto donde tuvieron mala suerte, porque vino la sequía que costó 8000 millones a Argentina y, si bien esos dólares no hubieran evitado la devaluación, tal vez el dólar no hubiera sido de 40 sino de 30. El contexto fue desfavorable pero se combinó con muchos errores. Vino una tormenta pero nos agarró sin paraguas.

La posibilidad real de una corrida

-Cada tanto se agitan fantasmas de corridas cambiarias. ¿Qué posibilidades reales hay de que eso pueda pasar?

-Siempre que hay un proceso electoral en Argentina, hay un fenómeno de dolarización de carteras. Esto pasó siempre y volverá a pasar ahora. Sería muy ingenuo que el gobierno no lo esperara. El tema es la cantidad de depósitos que podrían salir al dólar, que según estiman mis colegas podrían estar entre 7000 y 10.000 millones (en pesos). Alcanzan y sobran los dólares que tiene el Banco Central y que el FMI había permitido vender. Cuando cambió todo con el nuevo acuerdo con el Fondo y dejan intervenir (al Banco Central) da la sensación de que la incertidumbre se despejó y que el mercado dice que ya no hay apuro por dolarizarse la semana que viene, porque si hay un shock de dolarización el Banco Central puede hacerle frente. El proceso de dolarización ocurrirá. Es ingenuo pensar que no habrá más inestabilidad del dólar hasta las elecciones.

-Todo ese ruido electoral tensiona a los mercados…

-Los mercados reaccionan por la sorpresa. Si el resultado es peor que el esperado por el gobierno, es decir si perdiera por más de 5 o 6 puntos en las PASO, probablemente habría una aceleración de la dolarización. Y al revés, si el resultado fuera mejor ese fenómeno no será tan grande. Esto es Argentina y en cinco meses puede pasar cualquier cosa.

-Siguiendo con el pulso de los mercados, ¿pensás que es realmente mala la vuelta del kirchnerismo con sus políticas de intervención?

-Hay más incertidumbre que certezas. No está claro qué haría Cristina (Kirchner). El FMI se reunió con algunos referentes y con (Axel) Kicillof y le dicen una cosa, y para la tribuna, para exaltarla y para fidelizar el voto por ahí el discurso es más extremo. No sabemos si Cristina aprendió de los errores o si viene por la revancha. Lo que sí sabemos es que hay un fenómeno de profecía autocumplida: el gobierno ya probó con el cepo cambiario y dijo que le parecía bien. Entonces es muy probable que pongan algún tipo de control respecto de los dólares. Pero lo importante es que ya ni siquiera importa si eso será así. Si el mercado piensa que a partir de diciembre será más difícil comprar dólares si gana Cristina, entonces cuando aumenten las chances de que gane por las dudas empiezan a comprar dólares hoy. El proceso de dolarización se puede acelerar y quizás al gobierno actual no le quede otra que poner un cepo, no porque lo quisiera hacer sino porque tiene una corrida que lo puede dejar sin dólares.

Medidas paliativas

-Las medidas anunciadas para aliviar en algo la situación de las pymes en materia impositiva ¿te parece que pueden dar resultados rápidos?

-Todo ayuda. Pero no resuelven el problema de fondo, que requiere primero que se estabilice la economía y el dólar, que empiece a bajar sistemáticamente la inflación y que se estabilicen las tasas de interés. Si no ocurre todo eso, todo lo demás es un analgésico. Es como una promo: no es que te alcance más o menos el sueldo porque uses una tarjeta de descuento que te ofrece un 10% en algunos comercios. Si te la doy a la tarjeta, bienvenida pero no resuelve tu problema económico de golpe.

Los más beneficiados

-¿En este contexto donde muchos sectores económicos están sufriendo, cuáles son los más beneficiados?

-Cada vez que hay un cambio fuerte de precios relativos, cuando pasa la incertidumbre política, los sectores productores de bienes transables, es decir los bienes que se pueden exportar o que compiten contra las importaciones, en general son sectores a los que les va muy bien: el agro, con una campaña récord, y los eslabonados con ese sector como la maquinaria agrícola, con un crecimiento fuerte en el primer trimestre, y los insumos para el agro. Luego la construcción, que en la medida en que la vivienda está dolarizada y bajaron mucho los costos en dólares, la rentabilidad de los proyectos en pozo, que era 30% histórica, ahora es más de 40%.

-Hay un indicador del Indec que muestra una caída interanual fuerte de la construcción…

-Claro, porque está comparando contra el año pasado. Y en esa comparación la actividad va a tardar muchos meses en recuperarse. Me gusta pensarlo como un palo de hockey: hay una bajada muy grande que fue todo el año pasado y ahora en la punta del palo empezaste a levantar, pero todavía contra el año pasado estás muy abajo. En la construcción, mirando los tres primeros meses del año, los permisos de edificación están creciendo 2,7% contra el primer trimestre de 2018, que ya había sido bueno. Aunque la construcción y toda la economía quedaron muy abajo, ese es un sector que probablemente repunte por la mayor rentabilidad de los proyectos en pozo. Y cuando empiecen a estabilizarse los salarios reales y se recuperen, podremos ver una recuperación más generalizada de la economía recién para el año que viene.  

Ping pong económico

En base a términos que más usamos en economía y que por estos días más resuenan, este es el ping-pong que Martín Tetaz respondió a NORTE:

Dólar: el Rivotril de los argentinos.

Inflación: cáncer.

Consumo: aspiracional.

BCRA: el regulador, el que tiene la capacidad para resolver los problemas pero muchas veces puede causarlos.